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❏资本市场的发展及金融脱媒倒逼作用在金融脱媒化的大背景下，一方面，银行资产端传统的批发贷款业务受到资本市场尤其是债券市场大发展影响。大企业尤其是国有企业规模大、信用风险低、财务信息透明，这些优势受到债券市场的青睐，对银行传统批发业务形成挤压。根据Wind资讯的统计，我国债券市场存量由2009年14.0万亿元上升至2017年的74.7万亿元，年均复合增长率达到23.3%，其中企业债（包括公司债、中期票据、短期融资券）占比由2009年的15.9%上升至2017年的19.4%。另一方面，银行的负债零售业务也受到金融脱媒的影响。一直以来个人投资者很难进入债券市场进行投资，往往是通过银行的理财产品渠道，然而货币基金的发展大大降低了投资门槛，一些创新产品简化了购买赎回手续，进一步加剧了脱媒进程。这其中余额宝的出现是代表性事件。2013年6月13日余额宝正式上线，在此之前货币市场基金的规模一直维持5000亿元左右的规模，2013年5月还出现规模的下跌；但余额宝出现后整个市场规模呈迅速上升势态，2013年6月至2014年6月短短一年时间，整个市场规模由3038亿元增长至15926亿元，增长了4.2倍。2017年底货币市场基金规模达到7.1万亿元，占整个市场规模的61.8%，而2013年6月货币基金仅占整个市场规模的14.7%。

《通知》明确提出加强住房租赁资产证券化的监督管理。在建立健全业务合规、风控与管理体系，建立健全自律监管体系，合理评估住房租赁资产价值，强化中介机构和发起人责任等方面，提出了要求。《通知》提出要营造良好政策环境，培育多元化的投资主体，鼓励专业化机构化的建设或运营机构，建立健全监管协作机制，支持开展住房租赁资产证券化。

我国银行零售业务的成长阶段（2001~2005年）。进入21世纪后，随着经济社会的发展和人民生活水平的提高，居民对金融服务的需求爆发出来，我国银行零售业务也相应进入成长阶段。住房制度改革和出行方式改变带来了住房改善和汽车出行的需求，此类产品具有金额大、周期长的特点，这带来了住房按揭和汽车按揭的金融需求。该时期银行的零售资产端呈现快速增长势头，以个人住房贷款为例，2001年初余额为0.33万亿元，到2005年末上升至1.84万亿元，上升了4.6倍。

关税启动对风险资产会有冲击，但前期已有一定程度消化我们此前一直提示中美贸易战带来资产价格波动的风险，在《中美贸易战放飞美股黑天鹅——中美贸易战系列研究（一）》及后续报告中进行了详细分析。在特朗普签订301调查备忘录时，全球各大股市大跌，随着贸易摩擦的阶段性加剧，风险资本市场价格波动加大。但在前期已有一定消化程度的基础上，加征关税对市场的负面冲击可能不会太大。

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以银华科创主题3年封闭式基金为例，截至1月7日，其前十大重仓股中包括广联达、恒生电子、吉比特、完美世界、三七互娱、芒果超媒、蓝思科技等受益5G产业链的云计算、云游戏板块及消费电子个股。其中，完美世界、吉比特等个股过去半年涨幅接近翻倍，为其贡献了较高收益。