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来源：Wind，中泰证券研究所4.2存量经济下龙头公司的确定性溢价有望继续提升中国经济已步入存量主导阶段。存量经济下，龙头公司的竞争优势明显，其市场份额有望不断提高，因此确定性远高于非龙头公司。经过一年多的龙头股行情，A股龙头公司的溢价是否充分？我们在大消费板块和周期板块中筛选龙头股组合来进行分析。筛选标准为：1）市值大于800亿；2）近两年ROE位于板块的前20%；3）上市满2年。

任何经济学理论都是在特定的历史条件下形成的产物，故此任何经济学理论都有它的发展背景和应用条件。因此，尊重历史，经济学才能科学总结出经济发展规律。莎士比亚有云：“凡是过去，皆为序章。”缺乏历史底蕴，经济学必然失去理性思考，更不可能发现现实中的问题。

图表3：标普500成分股估值有效性分析：高估值股5年后ROE提升来源：Bloomberg，中泰证券研究所图表3~5表明，美股市场估值是高度有效的。两个时间节点下的高估值组合在随后的五年内ROE增幅明显，而低估值组合ROE显著下降。因此，美股的估值水平有效地反映了公司未来的业绩变化。

这张照片实际上是由57张独立的照片组成，所有的照片都被拼接在一起，记录下这一探测器的重要时刻。“好奇号”正在进行的实验可以帮助科学家了解数十亿年前地球上是否存在生命，那时它可能是一个更适宜居住的地方。照片可以显示“好奇号”探测器已经走了多远。在300米开外，可以看到“好奇号”大约一年前离开的维拉 鲁宾山脊，在那之后可以看到“好奇号”花了大量时间探索的盖尔环形山。

决议文本细节观察者网查阅弹劾决议文本后发现，这份决议要求众议院各委员会继续进行调查，证明是否有足够的理由让众议院行使宪法赋予的权力弹劾特朗普。此外，众议院情报委员会也被授予召开公开听证会的权利。听证会中，亚当·希夫及该委员会资深成员（在本案中指的是资深共和党人士）都有权向证人提问，且两党将公平分摊提问时间，总和不超过90分钟。

让历史预测未来新中国成立70周年的国庆期间，有很多回顾历史的文章、影视作品，我们的研究方法论中，历史观是重要的内涵之一。马克·吐温说：“历史不会重演，但总会惊人的相似。”，杰西·利弗莫尔说：“华尔街没有新鲜事，因为投机像群山一样古老，股市今天发生的事，过去曾经发生过，将来也必然再次发生。”。今年以来我们提出了“2019年2440点=2005年998点”、“牛市有三个阶段”、“2733点附近可能是牛市第二波上涨起点”等重要观点，都是从历史对比的角度展开分析的。