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责任编辑：马婕NATIONAL ELEC H（00213）公布，于2020年2月4日在香港交易所回购5.0万股，耗资5.45万港币，回购均价为1.09港币，最高回购价1.0900港币。公司于本年度内至今为止（自普通决议案通过以来），累计购回股数为480.6万股，占于普通决议案通过时已发行股本0.475%。

看到以上的表面现象，及听到郁亮在“活下去”大会上的检讨：“如果6300亿回款目标没有达成，我们所有的业务都可以停了”，万科似乎确实面临着资金困境。但是万科在2018年的整体表现确是与之相背离。02逆势加杠杆，拿地买买买在众多房地产公司高呼去杠杆减少风险的时候，万科一边高喊“活下去”，一边疯狂加着杠杆。

（来源：公司2017年报）2018年第四季度，公司实现经营利润5.98亿美元，居2018年各季度之首。经营利润增幅基本上与营收增幅的变化较一致，除了2017年第四季度外，该季度由于公司与Synchrony Financial签订信贷合作协议，向对方兜售了一笔PayPal Credit的信用贷款，导致当期经营利润大幅增长。

万科现出了原形。一边是郁亮高喊“活下去”口号；另一边，第三季度报却告诉我们：万科似乎活得不算太差。10月25日晚，万科披露第三季度报。财报显示，2018年前9个月，万科共实现营收1760.22亿元，同比增长50.32%；实现净利润139.85亿元，同比增长26.09%。

图片来源：康师傅控股三季度业绩公告从上述中我们可以看出，三季度单季康师傅控股的收入和净利都出现增速下滑，尤其是收入，已经出现负增长，不及市场预期，股价次日出现大跌。看到这里，不知道读者有没有发现一个问题，就是三季度公司收入出现下滑，但是利润却保持增长，这是什么原因导致的？

（数据来源：公司各季度财报）不过，公司TPV的增长速度通常快于交易收入的增长速度，公司近年来的交易佣金率下降。2018年第四季度，公司的交易佣金率已从三年前的2.8%一路下降至2.4%。（数据来源：公司各季度财报，市值风云）近年来交易佣金率下降的一个原因在于个人用户之间（Person to person， P2P）的业务的增长。