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编辑 康晰来源：郁言债市作者：国盛固收研究摘 要从19年城投债还本付息总额/（综合财力-广义刚性支出）指标来看，镇江市2019年城投债偿债压力最大，排名第二的是泰州市，二者皆超过100%。而盐城市、连云港市、锦州市、绍兴市、淮安市、无锡市和常州市偿债压力均超过50%。19年偿债压力排名前十的地级市中，有八个位于江苏省，主要因为江苏省存量城投债体量较大，19年还本付息压力较高所致。相比2017年，2019年东部地区各地级市总体偿债压力呈增长趋势，但增长幅度分化明显。从城投债还本付息规模变动看，19年梅州市、惠州市、汕尾市、肇庆市、锦州市、丽水市和湛江市城投债还本付息额增速较快，较17年增长均超过200%，但城投债还本付息总额均较小。同时，从不同地级市的城投债偿债压力随时间变动看，泰州市、盐城市和锦州市城投债还本付息规模增长较快，城投债偿债压力较17年增长超过50%。绍兴市、镇江市和淮安市增长也超过30%，而鞍山市、抚顺市和葫芦岛市偿债压力改善明显，降幅超过20%。风险提示：宏观经济下滑超预期；估算口径存在偏差。

一、横向看，江苏省各地级市偿债压力较大我们对我国东部地区八个省份——河北省、辽宁省、江苏省、浙江省、福建省、山东省、广东省和海南省各地级市的城投债还本付息压力进行估算。[1] 其中，负债端为2019年当地城投债还本付息额。资产端为2018年各地级市综合财力扣除广义刚性支出的余额。为提高估算的准确度，我们采用地方政府2018年预算草案的数据。

“每个中国人都知道哈尔施塔特。对我们来说，哈尔施塔特意味着小小的幸福。这里有山有湖，小城美丽，居民幸福。” 《明镜》周刊引述一位来自中国重庆的女游客的话说。报道称，哈尔施塔特只有约1000名居民，很多欧洲人都不知道这个地方，但中国和亚洲慕名而来的游客却络绎不绝。来访者口口相传，当地的田园风光照在社交媒体上广泛流传，极大地带动了旅游业。许多提供布拉格、慕尼黑、萨尔茨堡、维也纳等地旅游项目的中国旅行社，都把哈尔施塔特列入了游览线路。2012年，广东省惠州市在没有询问该镇的情况下复制了小镇，大大提高了该镇的全球知名度。

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其次，仿制药的质量和疗效将有所保障，原研药被逐步替代。国家对仿制药一致性评价的技术要求严格参照欧美药品监管法，确保过一致性评价的仿制药的质量和疗效与原研药相当。在此基础上，“对过一致性评价的产品在招标采购和医保支付等方面给予和原研药同等待遇”、“药品专利链接和试验数据保护”等政策为仿制药替代原研药创造了良好的外部环境。在诸多利好条件下，国产仿制药将逐步替代原研药，有望打破原研产品的垄断局面。